Avalie as opções de ações

Dicas para avaliar opções de ações em uma oferta de emprego.

Considerando opções de ações ao avaliar um pacote de compensação.

Se você trabalha em uma indústria sob demanda, tem uma habilidade rara, ou simplesmente tem sorte na companhia certa, você pode conseguir um emprego oferecendo opções de ações. Cerca de 7,2 milhões de funcionários possuíam opções de ações em 2014, de acordo com o Centro Nacional de Propriedade de Empregados.

Possuir um pedaço do crescimento de uma empresa pode fornecer um incentivo extra no trabalho, e isso ajudou os funcionários de todos os tipos de empresas - incluindo Microsoft, Amazon, Google e Facebook - a gerar riqueza substancial.

Ao considerar ou comparar um pacote de remuneração com benefícios de opções de ações, entenda exatamente como as opções de ações funcionam e o que elas podem valer.

O que é uma opção de estoque?

Uma opção de compra de ações permite que um funcionário compre ações de ações da empresa a um determinado preço, dentro de um determinado período de tempo. O preço é conhecido como preço de concessão ou preço de exercício e normalmente é baseado em uma versão com desconto do preço da ação no momento da contratação. A compra das ações no preço de concessão é conhecida como exercício de suas opções.

Os funcionários que exercem suas opções e vendem suas ações quando as ações da empresa estão negociando significativamente acima do preço de concessão têm o potencial de ganhar muito dinheiro. Por exemplo, digamos que você tenha a opção de comprar 5.000 ações a US $ 10 e vender as ações a US $ 50, com um investimento de US $ 50.000 que renderá US $ 250.000.

Como os funcionários criam o dinheiro para exercitar as opções e comprar as ações?

Você pode usar a poupança, transferir proventos de outra venda de ações ou pedir emprestado de uma conta de corretagem e pagá-la imediatamente. Como os planos de opções de ações geralmente são adquiridos com o tempo, os funcionários não precisam comprar os compartilhamentos de uma só vez. Sob um cronograma típico de aquisição, o funcionário pode ter apenas 25% de suas opções após o primeiro ano, 25% após o segundo ano e assim por diante, até atingir 100% do quarto ano ou cinco.

O tempo é importante, no entanto. Se o preço das ações estiver sendo negociado abaixo do preço de subsídio, as opções são consideradas submersas. Exercer opções é inútil se o empregado puder comprar ações da empresa por menos no mercado aberto.

Tipos de opções de ações.

Existem dois tipos de opções de ações: opções de ações de incentivos qualificadas (ISOs) e opções de ações não qualificadas (NSOs). A maioria dos funcionários obtém NSOs, que são precificados com um desconto e tributados às alíquotas normais de imposto de renda. As ISOs qualificadas, geralmente reservadas para altos executivos e funcionários importantes, são tributadas com uma taxa de ganhos de capital mais baixa, que atinge 20% para ganhos em investimentos mantidos por mais de um ano.

Um impacto fiscal ocorre quando as opções são exercidas, de modo que você paga imposto de renda ou imposto sobre ganhos de capital dependendo se sua opção é qualificada, com base no preço da concessão. Depois de exercitar as opções, você pode vender as ações após um curto período de espera ou manter as ações e esperar que as ações aumentem ainda mais antes de vendê-las. Alguns investidores cobrem suas apostas fazendo um pouco de cada um.

Por que os empregadores oferecem opções de ações?

Antes reservada apenas para a equipe executiva, as opções de ações tornaram-se uma forma popular de compensação durante o boom tecnológico no final da década de 1990.

Na verdade, a NCEO informa que havia 30% mais trabalhadores com opções de ações em 2001 do que em 2014. Naquela época, havia muitas histórias de sucesso de opções de ações, e certos tipos de funcionários buscavam um senso de propriedade em seus locais de trabalho. foi além do contracheque. As opções de ações ofereciam uma maneira de dar a todos da empresa uma participação adicional no crescimento do negócio.

Em 2001, havia tantas opções subaquáticas que perderam parte de seu apelo entre as massas corporativas. Mas no mundo das novas empresas, muitas pessoas ficaram muito ricas com opções de ações que continuam sendo uma ótima ferramenta para atrair talentos em estágio inicial.

Há uma variedade de razões pelas quais os empregadores querem oferecer opções de ações. O estoque da empresa com desconto pode aumentar a remuneração de um funcionário leal sem prejudicar os lucros.

Os programas de aquisição de direitos podem ajudar a criar uma lealdade a longo prazo entre os funcionários. O senso de propriedade compartilhada pode fomentar uma forte cultura corporativa. Os funcionários literalmente ajudam o crescimento da empresa não apenas como funcionários, mas como acionistas.

Para os funcionários, as opções de ações podem resultar em enorme riqueza, especialmente se você se juntar à empresa em um estágio inicial ou em crescimento. Por outro lado, essas são as empresas que também podem sofrer com apenas opções de ações sem valor deixadas para trás.

É tudo sobre o momento, que é uma das desvantagens das opções de ações para funcionários que não estão prestando atenção. Opções de ações têm datas de vencimento e serão inúteis se forem mantidas por muito tempo. Mas decidir quando se exercitar antes de as opções expirarem também pode ser difícil.

Um acampamento diz que aguente o máximo que puder, esperando pelo preço exorbitante. Por outro lado, você pode se arriscar a esperar demais e perder o pico, ou então se exercitar cedo demais e perder mais crescimento. Não há resposta certa. As circunstâncias dependerão da sua empresa, do mercado ou de qualquer outra coisa que você não possa prever.

Você deve optar por um trabalho com opções?

Tudo o mais sendo igual, opções de ações são geralmente um grande privilégio. Embora ofereçam o potencial de acumular grande riqueza, no entanto, há também o potencial de decepção frustrante. Se você aceitar um emprego com opções de ações, é útil perguntar ao representante de recursos humanos se há alguma orientação ou conselho para ajudar a classificar as opções de ações para os funcionários.

As 14 perguntas cruciais sobre opções de ações.

Em abril de 2012, escrevi um post no blog intitulado The 12 Crucial Questions About Stock Options. Era uma lista abrangente de questões relacionadas à opção que você precisa fazer quando você receber uma oferta para se juntar a uma empresa privada. Com base no feedback excelente que recebi dos nossos leitores sobre este e postagens subsequentes sobre as opções, agora estou expandindo a publicação original um pouco. Eu fiz apenas um pouco de atualização e plantei duas novas perguntas - daí a leve mudança de título: as 14 perguntas cruciais sobre opções de estoque.

Da próxima vez que alguém oferecer 100 mil opções para participar da empresa, não fique muito empolgado.

Ao longo dos meus 30 anos de carreira no Vale do Silício, observei muitos funcionários cair na armadilha de se concentrarem exclusivamente no número de opções oferecidas. (Definição rápida: Uma opção de compra é o direito, mas não a obrigação, de comprar uma ação da empresa em algum momento no futuro ao preço de exercício.) Na verdade, o número bruto é uma maneira que as empresas jogam com os funcionários ingenuidade. O que realmente importa é a porcentagem da empresa que as opções representam e a rapidez com que elas se enquadram.

Quando você recebe uma oferta para se juntar a uma empresa, faça essas 14 perguntas para verificar a atratividade da sua oferta de opções:

1. Que porcentagem da empresa as opções oferecidas representam? Esta é a questão mais importante. Obviamente, quando se trata de opções, um número maior é melhor do que um número menor, mas a porcentagem de propriedade é o que realmente importa. Por exemplo, se uma empresa oferece 100 mil opções em 100 milhões de ações em circulação e outra empresa oferece 10 mil opções em 1 milhão de ações em circulação, então a segunda oferta é 10 vezes mais atraente. Está certo. A menor oferta de ações neste caso é muito mais atraente porque se a empresa for adquirida ou for pública, você valerá 10 vezes mais (para qualquer pessoa que não tenha sono ou cafeína, sua parcela de 1% da empresa nessa última oferta é grande demais) o 0,1% do primeiro).

2. Você está incluindo todas as ações no total de ações em circulação com o objetivo de calcular a porcentagem acima? Algumas empresas tentam tornar suas ofertas mais atractivas ao calcular a porcentagem de propriedade que a sua oferta representa usando uma contagem de compartilhamento menor do que o que eles poderiam. Para fazer o percentual parecer maior, a empresa pode não incluir tudo o que deveria no denominador. Certifique-se de que a empresa use ações totalmente diluídas em circulação para calcular a porcentagem, incluindo todas as ações a seguir:

Ações ordinárias / Unidades de estoque restritas Ações preferenciais Opções em circulação Ações não emitidas remanescentes no pool de opções Warrants.

É uma grande bandeira vermelha se um possível empregador não divulgar seu número de ações pendentes depois que você atingir o estágio de oferta. Geralmente é um sinal de que eles têm algo que estão tentando esconder, o que duvido é o tipo de empresa para a qual você quer trabalhar.

3. Qual é a taxa de mercado para a sua posição? Todo emprego tem uma taxa de mercado de salário e patrimônio. As taxas de mercado são tipicamente determinadas pela função de trabalho e idade e pelo número de funcionários e localização do seu potencial empregador. Não há problema em perguntar ao seu possível empregador o que eles acreditam que a taxa de mercado é para sua posição. É um mau sinal se eles se contorcerem.

4. Como sua proposta de concessão de opção se compara ao mercado? Uma empresa normalmente tem uma política que coloca suas concessões de opções em relação às médias do mercado. Algumas empresas pagam salários mais altos do que o mercado para oferecer menos capital. Alguns fazem o oposto. Alguns te dão uma escolha. Todas as coisas sendo iguais, quanto mais bem sucedida a empresa, a oferta do percentil mais baixo, geralmente estão dispostos a oferecer. Por exemplo, é provável que uma empresa como a Dropbox ou a Uber ofereça patrimônio abaixo do 50º percentil, porque a certeza da recompensa e a magnitude provável do resultado são tão grandes em termos de dólares absolutos. Só porque você acha que você está pendente não significa que o seu potencial empregador vai fazer uma oferta no 75º percentil. O percentil é mais determinado pela atratividade do empregador (ou seja, o provável sucesso). Você deseja saber qual é a política do seu empregador em potencial para avaliar sua oferta dentro do contexto adequado.

5. Qual é o cronograma de aquisição? O cronograma típico de aquisição é de mais de quatro anos com um penhasco de um ano. Se você fosse sair antes do penhasco, você não ganha nada. Seguindo o precipício, você imediatamente ganha 25% de suas ações e, em seguida, suas opções são cobradas mensalmente. Qualquer coisa diferente disso é estranho e deve fazer com que você questione a empresa ainda mais. Algumas empresas podem solicitar um investimento de cinco anos, mas isso deve lhe dar uma pausa.

6. Alguma coisa aconteceu com minhas ações adquiridas se eu sair antes que toda a minha programação de aquisição tenha sido concluída? Normalmente você consegue manter qualquer coisa que você veste enquanto você se exercita dentro de 90 dias depois de deixar sua empresa. Em um punhado de empresas, a empresa tem o direito de recomprar suas ações adquiridas ao preço de exercício se você deixar a empresa antes de um evento de liquidez. Em essência, isso significa que se você deixar uma empresa em dois ou três anos, suas opções não valem nada, mesmo que algumas delas tenham sido adquiridas. O Skype e seus apoiadores foram criticados no ano passado por essa política.

7. Você permite o exercício antecipado das minhas opções? Permitir que os empregados exerçam suas opções antes de terem adquirido pode ser um benefício fiscal para os funcionários, porque eles têm a oportunidade de ter seus ganhos tributados a taxas de ganhos de capital de longo prazo. Esse recurso geralmente é oferecido apenas aos funcionários iniciais, porque eles são os únicos que poderiam se beneficiar.

8. Existe alguma aceleração do meu investimento se a empresa for adquirida? Digamos que você trabalhe em uma empresa por dois anos e depois seja adquirido. Você pode ter se juntado à empresa privada porque não queria trabalhar para uma grande empresa. Se assim for, você provavelmente iria querer alguma aceleração para poder deixar a empresa após a aquisição.

Algumas empresas também oferecem seis meses adicionais de aquisição após aquisição se você for demitido. Você não gostaria de cumprir uma sentença de prisão em uma empresa com a qual não se sente confortável e, é claro, uma demissão não é incomum depois de uma aquisição.

Do ponto de vista da empresa, a desvantagem de oferecer aceleração é que o adquirente provavelmente pagará um preço de aquisição mais baixo, porque pode ter que emitir mais opções para substituir as pessoas que saem cedo. Mas a aceleração é um benefício em potencial, e é uma coisa muito legal de se ter.

9. As opções são precificadas pelo valor justo de mercado determinado por uma avaliação independente? Qual é o preço de exercício relativo ao preço da ação preferencial emitida em sua última rodada? As opções de lançamento de startups com capital de risco para empregados em um preço de exercício é uma fração do que os investidores pagam. Se as suas opções estiverem precificadas próximas ao valor do estoque preferencial, as opções terão menos valor.

Quando você faz essa pergunta, você está procurando um grande desconto. Mas um desconto de mais de 67% provavelmente será considerado desfavorável pela Receita Federal e poderá levar a um passivo fiscal inesperado, porque você deve um imposto sobre qualquer ganho resultante da emissão de opções a um preço de exercício abaixo do valor justo de mercado. Se a ação preferencial foi emitida, digamos, com um valor de US $ 5 por ação, e suas opções tiverem um preço de exercício de US $ 1 por ação versus o valor justo de mercado de US $ 2 por ação, você provavelmente deve impostos sobre seu benefício injusto. - qual é a diferença entre $ 2 e $ 1.

Certifique-se de que a empresa use ações totalmente diluídas em circulação para calcular sua porcentagem.

10. Quando foi a última avaliação comum de ações do empregado proposto? Somente conselhos de administração podem tecnicamente emitir opções, então você normalmente não saberá o preço de exercício das opções em sua carta de oferta até que sua diretoria se reúna. Se o seu empregador proposto é privado, então seu conselho deve determinar o preço de exercício de suas opções pelo que é referido como uma avaliação 409A (o nome, 409A, vem da seção governante do código tributário). Se já faz muito tempo desde a última avaliação, a empresa terá que fazer outra. O mais provável é que seu preço de exercício suba e, correspondentemente, suas opções sejam menos valiosas. As avaliações 409A geralmente são feitas a cada seis meses.

11. Quanto a empresa poderia valer? Nem todas as empresas têm o mesmo potencial positivo. É importante perguntar ao seu potencial empregador o que eles acham que valem em quatro anos (o comprimento de sua probabilidade de aquisição). É mais importante avaliar sua lógica do que o número real. De um modo geral, as pessoas ganham mais dinheiro com suas opções de aumentar o valor da empresa do que de garantir uma oferta maior de subsídios por ações.

12. Quanto tempo durará o seu financiamento atual? Financiamentos adicionais significam diluição adicional. Se um financiamento é iminente, você precisa considerar qual será o seu pós-financiamento (ou seja, incluindo a nova diluição) para fazer uma comparação justa com o mercado. Refira-se à pergunta número um, por que isso é importante.

13. Quanto dinheiro a empresa levantou? Isso pode parecer contra-intuitivo, mas há muitos casos em que você está pior em uma empresa que levantou muito dinheiro contra um pouco. A questão é uma das preferências de liquidez. Os investidores em capital de risco sempre recebem o direito de receber, pela primeira vez, os resultados da venda da empresa em um cenário de desvantagem até o montante investido (em outras palavras, acesso prioritário a quaisquer recursos captados). Por exemplo, se uma empresa arrecadou US $ 40 milhões, todos os recursos serão destinados aos investidores em uma venda de US $ 40 milhões ou menos.

Os investidores só converterão suas ações preferenciais em ações ordinárias quando a avaliação da venda for igual ao valor investido dividido pela propriedade. Por exemplo, se os investidores detêm 50% da empresa e investiram US $ 40 milhões, eles não serão convertidos em ações ordinárias até que a empresa receba uma oferta de US $ 80 milhões. Se a empresa for vendida por US $ 60 milhões, eles ainda receberão US $ 40 milhões. No entanto, se a empresa for vendida por US $ 90 milhões, receberá US $ 45 milhões (o restante vai para os fundadores e funcionários). Você nunca quer se juntar a uma empresa que tenha levantado muito dinheiro e tenha muito pouca tração depois de alguns anos, porque é improvável que você obtenha qualquer benefício de suas opções.

14. O seu empregador em perspectiva tem uma política relativa às subvenções de ações subsequentes? Como explicamos no The Wealthfront Equity Plan, as empresas esclarecidas entendem que precisam emitir ações adicionais para os funcionários após a data de início, para tratar de promoções e desempenho incrível e como um incentivo para mantê-lo quando você estiver longe de seu investimento. É importante entender em que circunstâncias você pode obter opções adicionais e como suas opções totais após quatro anos podem ser comparadas em empresas que fazem ofertas concorrentes. Para mais perspectivas sobre esta questão, nós encorajamos você a ler uma perspectiva de empregado sobre equidade.

Quase todas as questões levantadas neste post são igualmente relevantes para Unidades de Ações Restritas ou RSUs. As RSUs diferem das opções de ações, pois com elas você recebe valor independentemente de o valor da empresa de seu empregador aumentar ou não. Como resultado, os funcionários tendem a receber menos ações RSU do que poderiam receber na forma de opções de ações para o mesmo trabalho. As RSUs são mais frequentemente emitidas em circunstâncias em que um possível empregador tenha levantado dinheiro recentemente com uma enorme avaliação (bem acima de US $ 1 bilhão) e levará algum tempo para crescer nesse preço. Nesse caso, uma opção de ações pode não ter muito valor, pois só valoriza quando e se o valor da sua empresa aumenta.

Esperamos que você ache nossa lista nova e melhorada. Por favor, mantenha seus comentários e perguntas chegando e deixe-nos saber se você acha que perdemos alguma coisa.

Sobre o autor.

Andy Rachleff é co-fundador e CEO da Wealthfront. Ele atua como membro do conselho de administração e vice-presidente do comitê de investimento de dotações para a Universidade da Pensilvânia e como membro do corpo docente da Stanford Graduate School of Business, onde ministra cursos sobre empreendedorismo tecnológico. Antes da Wealthfront, Andy foi co-fundador e sócio geral da Benchmark Capital, onde foi responsável por investir em várias empresas de sucesso, incluindo Equinix, Juniper Networks e Opsware. Ele também passou dez anos como sócio geral da Merrill, Pickard, Anderson & amp; Eyre (MPAE). Andy obteve seu bacharelado na University of Pennsylvania e seu MBA na Stanford Graduate School of Business.

Quatro etapas para avaliar uma concessão de opções de ações.

Recentemente, ajudei minha esposa a negociar uma carta de oferta para um cargo de nível sênior em uma fase inicial de startup e percebi que muitas pessoas não entendem como avaliar uma concessão de opções de ações. A maioria das cartas de oferta descreve seu título, salário, bônus e, potencialmente, uma opção para comprar um certo número de ações, mas isso é tudo.

Normalmente, muito pouca informação é fornecida quando você recebe uma concessão de opção em uma carta de oferta. Normalmente você é mostrado apenas o número de opções que você receberá e, potencialmente, o cronograma de aquisição de direitos. Se parte do seu pacote de remuneração envolve uma concessão de opção, você precisa fazer as seguintes quatro perguntas para entender completamente o que está recebendo.

1. Quais são os termos de aquisição de direitos e quando começa o processo de aquisição de direitos?

O vesting permite que os funcionários ganhem patrimônio ao longo do tempo como incentivo para que eles permaneçam na empresa. O cronograma de aquisição de direitos pode ser detalhado na carta de oferta, mas se não for, você deve solicitá-lo. Um cronograma padrão de aquisição é de 25% adquirido após o primeiro ano e, em seguida, o vesting mensal por mais três anos, até que você esteja totalmente investido após quatro anos. Você também deve confirmar que o vesting começará no primeiro dia, e não quando a opção for finalmente aprovada pelo conselho, pois isso pode fazer uma diferença material se você tiver um cronograma de aquisição padrão.

2. Qual é a minha outorga de opção como porcentagem da empresa totalmente diluída?

Uma concessão de 50.000 opções de ações pode parecer muito, mas se houver 500.000.000 ações da empresa, isso significa apenas 0,01% da empresa. Você precisa saber qual porcentagem da empresa sua concessão representa para fazer até mesmo os cálculos de avaliação mais básicos. Se a empresa se opuser a fornecer essas informações, lembre-se de que você pode encontrá-las nos documentos corporativos da empresa, que são registros públicos e mantidos com a secretária de Estado. Eu acharia estranho se uma empresa se opusesse a lhe dar essa informação.

3. Qual é o preço por ação de suas opções?

O Conselho é obrigado a outorgar opções de ações pelo valor justo de mercado atual das ações. Isso normalmente é feito com base em um relatório especializado chamado relatório de avaliação 409A, que é válido por um ano, a menos que haja um evento relevante (por exemplo, outra rodada de financiamento). Não é despropositado pedir os números de avaliação 409A mais recentes, para que você tenha uma ideia do valor de suas ações no primeiro dia. Desta forma, você pode acompanhar o valor do estoque durante o seu tempo na empresa com cada novo 409A.

4. Quando é a próxima reunião do conselho e a empresa espera que o atual relatório de avaliação 409A seja válido naquela reunião?

As opções de ações não são válidas até que o conselho de administração aprova a concessão. Se o 409A está prestes a “ficar obsoleto” isso pode levar a um longo atraso na concessão da opção formal (eu vi atrasos de quase um ano) e se a empresa está indo bem, o valor justo de mercado do estoque pode aumentar bastante dramaticamente. Como essa questão também é uma maneira indireta de saber se a empresa antecipa algum evento relevante no futuro próximo (ou seja, arrecadando dinheiro ou negociando uma transação estratégica), não seria irracional recusar-se a responder a essa pergunta.

Aconselhei as pessoas que estão preocupadas que fazer essas perguntas é inadequado e colocará em risco seu possível emprego. O que eu descobri é que ilustrar você está avaliando diligentemente a carta de oferta envia um sinal positivo para o potencial empregador. As empresas querem contratar funcionários inteligentes e experientes. Todas essas questões são completamente razoáveis, especialmente para qualquer pessoa que esteja considerando um cargo acima de uma posição de nível de entrada ou de escritório (onde a compensação de capital é muito menos comum). As perguntas são listadas em ordem de razoabilidade, por isso, se você for empurrado para trás após o primeiro ou o segundo, poderá abandonar o envio e reavaliar sua abordagem.

Para perguntas sobre opções de ações para funcionários, seria melhor consultar um advogado de startup ou advogado de valores mobiliários para resolver seus desafios legais. Você pode fazer isso de forma fácil e gratuita usando o UpCounsel hoje.

Opções de ações do empregado: questões de avaliação e preços.

Os principais determinantes do valor de uma opção são: volatilidade, tempo até a expiração, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço do estoque subjacente. Entender a interação dessas variáveis ​​- especialmente a volatilidade e o tempo até a expiração - é crucial para tomar decisões informadas sobre o valor de suas Opções de Ações do Funcionário (ESOs). (Relacionado: Avaliação de Opções)

No exemplo a seguir, supomos que um ESO dando o direito (quando investido) de comprar 1.000 ações da empresa a um preço de exercício de $ 50, que é o preço de fechamento da ação no dia da concessão da opção (fazendo isso - money opção após a concessão). A Tabela 4 usa o modelo de precificação de opções Black-Scholes para isolar o impacto da deterioração do tempo, mantendo a volatilidade constante, enquanto a Tabela 5 ilustra o impacto da maior volatilidade nos preços das opções. (Você pode gerar os preços das opções usando esta interessante calculadora no site do CBOE).

Como pode ser visto na Tabela 4, quanto maior o tempo de expiração, mais a opção vale a pena. Uma vez que assumimos que esta é uma opção no dinheiro, todo o seu valor consiste em valor de tempo. A Tabela 4 demonstra dois princípios de precificação de opções fundamentais:

O valor do tempo é um componente muito importante do preço das opções. Se você for premiado com ESOs com prazo de 10 anos, seu valor intrínseco é zero, mas eles têm um valor substancial de tempo, $ 23,08 por opção neste caso, ou mais de $ 23.000 para ESOs que dão a você o direito para comprar 1.000 ações. A queda do tempo de opção não é linear por natureza. O valor das opções diminui à medida que a data de vencimento se aproxima, um fenômeno conhecido como decaimento do tempo, mas esse tempo de decaimento não é linear por natureza e acelera próximo à expiração da opção. Uma opção que está longe do dinheiro vai decair mais rápido do que uma opção que está no dinheiro, porque a probabilidade do primeiro ser lucrativo é muito menor do que a do último.

Tabela 4: Avaliação de um ESO, assumindo-se no dinheiro, enquanto variando o tempo restante (assume o pagamento de dividendos não pagos)

Avaliando opções de ações em ofertas de inicialização.

As opções de ações são uma parte comum da oferta de uma startup jovem. Idealmente, isso suaviza a torta e deixa os candidatos mais ansiosos para que a empresa seja bem-sucedida. Dada a função que as opções de stock devem servir, estou (no meio do caminho) surpreendido com o pouco tempo gasto em ajudar os candidatos a compreender as suas opções de stock. Então, em vez de apenas estar (no meio do caminho) surpreso e não fazer nada, decidi tentar fazer alguma coisa - para fazer parte da solução. Compreender stock options para mim significa entender como valorizá-los - pós-liquidação e pré-liquidação. A maioria das pessoas entende bem as suas opções de ações após a liquidação (a empresa é vendida ou torna-se pública). A parte complicada é tentar avaliar sua pré-liquidação de opções de ações - e esse é o foco dessa postagem.

Vamos começar com o básico e construir.

Quando uma empresa lhe emite ações, você tem propriedade na empresa. O que você possui? Você possui um pedaço do valor da empresa - que é representado em dólares. Se uma empresa tem 100 ações totais e você possui 1 ação hoje, você possui 1% da empresa. Se esta empresa posteriormente for vendida por US $ 100.000, sua participação valerá US $ 1.000 (antes dos impostos) devido à sua participação de 1% na empresa.

Depois de ler isto, você pode estar se perguntando de onde vem o valor da empresa. Isso nos leva à noção de capitalização de mercado.

Capitalização de mercado.

A capitalização de mercado (por vezes referida como "valor de mercado") de uma empresa é o valor da empresa. É o que os investidores acreditam que a empresa vale. A heurística para determinar o valor de uma empresa pode ser (e geralmente é) tão arbitrária quanto a maneira como os investidores se sentem.

A capitalização de mercado é dada pela seguinte equação:

market_capitalization = number_of_shares_outstanding * price_per_share.

O número de ações em circulação é o número total de ações de uma empresa. Assim, a equação é simplesmente dizer que a capitalização de mercado de uma empresa é o número total de ações da empresa multiplicado pelo preço da ação. Portanto, se uma empresa tiver 100.000 ações e o preço da ação for de US $ 10, a empresa será avaliada em US $ 1 milhão. Observe que se uma empresa não teve um evento de liquidação (ou seja, Aquisição ou IPO), então essas ações são praticamente inúteis (a menos que você tenha a capacidade de alavancar um mercado secundário para vender suas ações ou a empresa esteja disposta a comprar eles de volta).

Opções de estoque.

Uma opção de ações é a opção de comprar ações a um preço definido durante um período de tempo especificado. Assim, uma opção de ação pode dizer algo como "você tem o direito de comprar um número X de ações a US $ 3 / ação nos próximos cinco anos". Observe que apenas com essa declaração não está claro se sua opção de ações é boa ou não. Você precisa saber o preço das ações da empresa. Se o preço da ação for maior do que o chamado "preço de exercício" de US $ 3, você ganha dinheiro. Por exemplo, se o preço da ação da empresa for de US $ 5, você lucra US $ 2. No entanto, se o preço das ações da empresa for de US $ 2, não há sentido em você exercer a opção. Se você fosse comprá-lo, estaria colocando $ 1 no buraco.

Com as opções de ações agora explicadas, é hora de começar a avaliar nossas opções de ações.

Avaliando opções de ações.

Agora temos as ferramentas básicas para começar a avaliar as opções de ações que recebemos como parte de nossa oferta de startups! Depois de saber quantos compartilhamentos foram oferecidos, você precisa descobrir quantas ações estão em circulação e o preço das ações. (Se a startup está sendo cautelosa sobre isso, provavelmente significa que você possui uma pequena fração da empresa). Com o número de ações que você tem e o preço da ação conhecido, você pode computar o limite de mercado para a inicialização. Algumas empresas podem dizer-lhe a avaliação da empresa sem que você tenha que obter o preço da ação - você poderia deduzir se você conhece as ações em circulação. Tudo bem, neste momento, você deve saber o seguinte:

a proporção do total de compartilhamentos a que você ofereceu o preço da ação da avaliação da startup.

Agora, estamos prontos para nos envolver na avaliação dessas opções de ações.

Inferência de empresas públicas.

Se a startup tiver concorrentes públicos (isto é, as empresas são negociadas em bolsas públicas), você deve ver o quanto essas empresas são avaliadas. Além disso, você deve ver quanto tempo levou para essas empresas atingirem o valor de mercado atual. Se as empresas que são similares à startup que você está considerando são avaliadas em US $ 300 milhões, e você sabe que para fazer algum dinheiro significativo com suas opções de ações, a empresa precisa se tornar uma empresa de US $ 2 bilhões - você provavelmente Não tenha um ótimo negócio.

Inferência de empresas semelhantes que foram adquiridas.

Alternativamente, você pode olhar para aquisições em seu espaço para ver quais empresas semelhantes são adquiridas para. Novamente, se as empresas aqui estão sendo adquiridas por US $ 55 milhões a US $ 100 milhões e você precisa de US $ 2 bilhões para fazer algo significativo, você provavelmente não terá um bom negócio. Outra coisa que você deve considerar é se existem outros pretendentes viáveis ​​no espaço. Em outras palavras, existem empresas que seriam provavelmente compradoras dessa empresa? Ou todos os candidatos viáveis ​​já compraram outras empresas ou construíram sua própria solução interna?

Inferência da receita anual.

Alternativamente, você pode olhar para as receitas anuais da empresa. Muitas vezes, as empresas são avaliadas entre 7 a 10 vezes a receita anual (na verdade, o múltiplo depende do setor em que você está). Então, se você precisa que a empresa se torne uma empresa de US $ 2 bilhões, você precisa da empresa.

US $ 200 milhões / ano em receita. Uma maneira de avaliar isso é observando o momento de vendas da empresa. As vendas estão aumentando constantemente e, em caso afirmativo, por quê? Por que essa tendência continuará acontecendo?

Importante: em qualquer uma das abordagens acima, você deve levar em conta se a startup que você está considerando tem algum fator X que fará com que ela seja totalmente diferente de seus concorrentes (por exemplo, atendendo a um grande mercado desassistido ou não atendido).

Não é preciso dizer que, se a trajetória da empresa fizer com que suas ações mereçam algo significativo para você, provavelmente será um excelente negócio. Pule nisso!

Um exemplo: avaliando sua oferta de Peeps & DoggiesBnB.

Então, você acabou de receber uma oferta de inicialização de uma empresa iniciante no Vale chamada "Peeps & DoggiesBnB" (PDBnB). É como a AirBnB, mas aceita cachorros e, na verdade, os convidados podem ser apenas criaturas peludas de quatro patas (sem necessidade humana). O PDBnB acaba de fazer uma oferta de salário que é em média para um engenheiro de software no Vale do Silício: US $ 130.000. Sabendo disso, você considera esta parte desinteressante da oferta (você pode voltar a isso mais tarde, se estiver bem acima da média). A parte realmente interessante é o número de opções de ações que você recebeu e a que preço de exercício. Você recebeu a opção de comprar 40.000 ações a 30 centavos / ação. Então, se você tem US $ 12K à mão, você pode exercitar todas as suas opções. No entanto, se tudo o que você pode comprar é $ 1K, você pode acabar com isso.

Toda essa conversa de opções de exercícios está faltando alguns outros bits relevantes de informação. Ou seja, precisamos conhecer a avaliação atual da empresa e qual a porcentagem da empresa que temos a capacidade de possuir. Então, depois de conversar com seu recrutador, você descobre que suas 40.000 ações correspondem a 0,01% da empresa. Ou seja, você possui um centésimo de 1% da empresa. Isso significa que há 400 milhões de ações em circulação (40.000 / .0001). O recrutador também informou que na última reunião do conselho os conselheiros decidiram que um bom preço para cada ação seria de 50 centavos. Portanto, todas as suas ações valem US $ 20 mil e o valor de mercado / PDBnB é US $ 200 milhões.

Tudo bem, chegou a hora de avaliar se essas opções fazem sentido ou não!

A AirBnB atualmente tem uma avaliação de US $ 24 bilhões. Infelizmente, essa avaliação não pode ser usada em sua análise. Este não é o preço que alguém pagou ou um mercado público decidiu pela AirBnB. É o preço que os VCs decidiram fazer sentido (assim como a avaliação do PDBnB). Precisamos saber o quanto alguém realmente está disposto a pagar por uma empresa como a PDBnB, ou quão valioso o mercado pensa que tal negócio é.

Inferir de empresas públicas.

Verificamos o valor de mercado de várias redes de hotéis: a Starwoods Hotels and Resorts Worldwide, a MGM Resorts e a Hyatt Hotels (você pode conferir outros, mas você entendeu :-). O limite de mercado para cada uma dessas cadeias de hotéis é de US $ 12,4 bilhões, US $ 12,7 bilhões e US $ 6,9 bilhões, respectivamente. Podemos ver que a capitalização de mercado dessas empresas varia entre.

Inferir das aquisições.

Como é possível que os proprietários do PDBnB decidam vender a empresa, é relevante ver o quanto outras empresas estão dispostas a pagar por uma empresa como a PDBnB. Agora, sabemos que a Expedia comprou a HomeAway por US $ 3,9 bilhões. Ok, isso nos diz que pelo menos alguém está disposto a pagar pelo menos $ 3.9B por algo como PDBnB.

Inferir da receita anual.

O recrutador está evitando suas perguntas sobre as receitas, pois esta é uma informação sensível. Assim, você não poderá usar o método de receita anual aqui para fazer previsões.

Avaliando suas opções de ações.

Então, no extremamente bom, é possível que o PDBnB possa fazer isso.

US $ 4 bilhões e na alta poderia fazer.

US $ 12 bilhões Portanto, se no pior dos casos a empresa tiver uma saída de US $ 4 bilhões, seu dinheiro terá crescido 20 vezes (antes da diluição e dos impostos). Portanto, seus US $ 20.000 iniciais valeriam US $ 400.000 (antes da diluição e impostos). Você também precisa estar ciente de quanto tempo o Homeaway existe. Foi fundada em 2005. Demorou 10 anos para chegar ao seu evento de liquidação. Então, uma questão relevante é em que ano está o PDBnB? Está no seu terceiro ano de existência. Então, para ter essa saída, você precisa estar disposto a esperar por cerca de 7 anos (embora suas ações provavelmente acabem sendo adquiridas em 4 anos). Um limite superior conservador é de US $ 12 bilhões, e você acabaria com 3 vezes o que você tinha no cenário de US $ 4 bilhões, ou US $ 1,2 milhão de ações (antes da diluição e dos impostos). Como o futuro é, na verdade, uma matriz de pontos e não um único ponto, contabilizamos pelo menos alguns deles. Mas agora é a hora de começar a fazer mais perguntas.

Uma questão importante que vale a pena perguntar é por que o PDBnB vai valer pelo menos tanto quanto o HomeAway? O apelo para cães e donos de cães é algo que pode levar o PDBnB ao próximo nível? Qualquer informação adicional que você possa contornar isso seria útil. Por exemplo, qual fração do negócio é proveniente de cães e donos de cães? Quanto é que o segmento de clientes proprietário de cães / cães está a crescer para o PDBnB? Se você acha que esse mercado está desvirado, e o PDBnB tem o mercado bloqueado, o PDBnB pode se sair melhor que o limite superior de US $ 12B - nesse caso, as opções de ações do PDBnB seriam ótimas para você.

O que fizemos foi uma espécie de versão modificada de “bookending the future”, que é um conceito que foi discutido no livro de Chip e Dan Heath, Decisive. É uma versão modificada do conceito porque não estávamos olhando o pior cenário aqui. O pior cenário é que o PDBnB nunca tem um evento de liquidação (por exemplo, sai do mercado) e você nunca pode sacar suas opções de ações. Na verdade, é o caso provável, por isso, se você se inscrever, verifique se há outras grandes coisas que você está tirando da experiência.

Espero que algumas dessas ideias ajudem você a avaliar suas opções de ações em suas ofertas de inicialização! Boa sorte!

Opções Básicas: Como as Opções Funcionam.

Os contratos de opções são essencialmente as probabilidades de preço de eventos futuros. Quanto mais provável que algo aconteça, mais cara seria a opção de lucrar com esse evento. Essa é a chave para entender o valor relativo das opções.

Tomemos como exemplo genérico uma opção de compra na International Business Machines Corp. (IBM) com um preço de exercício de US $ 200,00; A IBM está atualmente sendo negociada a US $ 175 e expira em 3 meses. Lembre-se, a opção de compra dá a você o direito, mas não a obrigação, de comprar ações da IBM a US $ 200 a qualquer momento nos próximos 3 meses. Se o preço da IBM subir acima de $ 200, então você “ganha”. Não importa que não saibamos o preço dessa opção no momento - o que podemos dizer com certeza, porém, é que a mesma opção não expira em 3 meses, mas em 1 mês custará menos porque as chances de que algo ocorra dentro de um intervalo menor é menor. Da mesma forma, a mesma opção que expira em um ano custará mais. É também por isso que as opções experimentam o declínio do tempo: a mesma opção valerá menos amanhã do que hoje se o preço do estoque não se mover.

Retornando ao nosso vencimento de 3 meses, outro fator que aumentará a probabilidade de que você “ganhe” é se o preço das ações da IBM subir mais perto de $ 200 - quanto mais próximo o preço das ações da greve, maior a probabilidade do evento acontecerá. Assim, à medida que o preço do ativo subjacente aumenta, o preço do prêmio de opção de compra também aumentará. Alternativamente, à medida que o preço desce - e a lacuna entre o preço de exercício e os preços dos ativos subjacentes aumenta - a opção custará menos. Ao longo de uma linha semelhante, se o preço das ações da IBM ficar em US $ 175, a ligação com um preço de US $ 190 valerá mais do que a greve de US $ 200 - já que, novamente, as chances do evento de US $ 190 serem superiores a US $ 200.

Há um outro fator que pode aumentar as chances de que o evento que queremos que aconteça ocorrerá - se a volatilidade do ativo subjacente aumentar. Algo que tenha maiores oscilações de preços - tanto para cima quanto para baixo - aumentará as chances de um evento acontecer. Portanto, quanto maior a volatilidade, maior o preço da opção. A negociação de opções e a volatilidade estão intrinsecamente ligadas entre si dessa maneira.

Com isso em mente, consideremos um exemplo hipotético. Digamos que, em 1º de maio, o preço das ações da Cory's Tequila Co. (CTQ) é de US $ 67 e o prêmio (custo) é de US $ 3,15 para uma Chamada de 70 de julho, o que indica que o vencimento é a terceira sexta-feira de julho eo preço de exercício é $ 70. O preço total do contrato é de US $ 3,15 x 100 = US $ 315. Na realidade, você também precisa levar em conta as comissões, mas as ignoraremos neste exemplo. Na maioria das bolsas dos EUA, um contrato de opção de compra de ações é a opção de comprar ou vender 100 ações; É por isso que você deve multiplicar o contrato por 100 para obter o preço total. O preço de exercício de US $ 70 significa que o preço das ações deve subir acima de US $ 70 antes que a opção de compra valha alguma coisa; Além disso, como o contrato é de US $ 3,15 por ação, o preço de equilíbrio seria de US $ 73,15.

Três semanas depois, o preço das ações é de US $ 78. O contrato de opções aumentou junto com o preço da ação e agora vale US $ 8,25 x 100 = US $ 825. Subtraia o que você pagou pelo contrato e seu lucro será (US $ 8,25 a US $ 3,15) x 100 = US $ 510. Você quase dobrou nosso dinheiro em apenas três semanas! Você poderia vender suas opções, que são chamadas de "fechar sua posição", e obter seus lucros - a menos, é claro, que você pense que o preço das ações continuará a subir. Por causa deste exemplo, digamos que nós deixamos andar.

Até a data de vencimento, o preço do CTQ cai para US $ 62. Como isso é menor do que o preço de exercício de US $ 70 e não sobra tempo, o contrato de opção é inútil. Agora, estamos com o custo premium original de US $ 315.

Para recapitular, eis o que aconteceu com nosso investimento opcional: